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2011年的投資去向

來源:注冊公司??點擊率:次?日期:2011-08-06 01:06

遵循以往“是什么”——“為什么”——“怎么樣(應對)”的邏輯步驟,我們首先應該觀測的是,在廣大基金眼中,明年宏觀環境究竟是怎么樣的世道,亦是重中之重。

業內的龍頭老大華夏基金,對于明年的判斷可以用“脫鉤”來總結。即:好的經濟體越好,差的經濟體越差。華夏基金認為,全球再平衡會在2010年繼續。發達國家危機并未過去,經濟復蘇緩慢,而新興市場則在內需支撐下經濟增長,其態勢與發達國家脫鉤。

在此情況下,發達國家會繼續執行寬松的貨幣政策,導致資本流向包括中國在內的新興市場;而新興市場的通脹壓力、資產泡沫現象嚴重,導致這些國家的宏觀經濟政策開始收緊。另外,華夏基金認為,近期歐洲邊緣國的債務危機推動歐元下跌,美元下降到一個穩定的水平,但到2011年一季度,美元仍缺乏持續走強的條件。

廣發基金則可稱之為經濟的“樂觀派”。他們認為,從2010年3季度末起,直到2011年的持續回升,整體上市場將呈現復蘇和轉型輪流驅動的特征。廣發還進一步認為,經濟數據將從無起色向表現較好轉變,而曾經作為推動指數上漲的主要因素“經濟轉型”,將轉向經濟數據表現較好時候的“復蘇沖動”。整體上看,2011年“復蘇”和“向上”是大的趨勢。明年的投資策略側重于追逐復蘇趨勢。

申萬巴黎基金則要算經濟的“謹慎派”了。他們預計2011年全年的經濟增速不容樂觀,中國經濟潛在增速也已比過去5年明顯回落,2011年中國經濟在年初就會遇到明顯的宏觀調控,這也是2009年經濟復蘇以來真正意義上的政策退出的開始,也是中國經濟轉型的進一步體現。當這樣的情況出現后,經濟會下滑一段時間,估計在2個季度以后,經濟才會在新的水平上企穩,展望全年股市呈現震蕩走勢。

由此申萬提出了“經濟回歸新常態”的五大判斷:廣義貨幣增速絕對水平較快,由于勞動力成本上升、農業生產資料價格上漲,以及居民的消費需求增加,整個農產品價格中期存在持續的上漲壓力;2010年以來中國連續出臺多項收入改革的預備措施,其主要目的在于減少收入分配差距,促進中低收入階層收入增速加快;全球經濟新平衡尚未建成。全球經濟仍然處于去全球化的過程,當主導貨幣國家的經濟無法再成為全球經濟火車頭的時候,其貨幣貶值是必然的,未來5年中國經濟增速會從10%回落到8.5%,CPI月度均值會提升到2.5%。

總體上看,上述三個觀點可以作為基金對全球經濟走向的三個代表觀點。最悲觀地認為全球和中國經濟同步收縮,中間派則認為,全球冷和中國熱是明年最大概率的組合。而樂觀派則總體上認為,經濟在明年將小周期向上。業績是最重要的因素。

明年市場的邏輯走向

對應于明年經濟的判斷,明年的A股市場也有不同的判斷,而判斷背后的邏輯是至關重要的。

長信基金認為,考慮全流通和流動性收緊對于估值的沖擊,市場將呈現寬幅震蕩的格局??傮w來看,市場走勢呈現前高后低的可能性更大。

長信“前高后低”的走勢判斷和明年通脹的前高

后低,政策前松后緊的判斷可能更為關聯。比如長信對通脹的看法是,通脹上行的壓力較大,明年一季度仍將維持較高水平。而流動性中性偏緊。一方面,國內宏觀流動性較今年收緊,且程度較為劇烈;國內股票市場貨幣的周轉度已經處于較高水平,未來提升空間有限。

長信基金特別提到,認為明年全年政策調控可能會有一次明顯的加強。政策中長期可能以經濟轉型為主,短期政策在保增長和防通脹之間搖擺,重心并不明確,并最終可能導致全年政策調控會有一次明顯的加強。換言之,“等待那政策的猛烈一收”是長信基金策略中的關鍵。

而嘉實基金的策略則延續了今年的結構分化色彩,這樣中庸的判斷,在2011年反倒不如長信的大膽來的讓人放心。

嘉實基金的整體判斷對海外偏暖,也和業內主流觀點有差異。公司副總戴京焦的觀點是,海外市場看,雖有波瀾但不改復蘇趨勢,內生動力的溫和推動著美國經濟達到潛在的增長率,歐洲經濟也將穩步增長。與此同時,美國將長期維持寬松貨幣環境,歐洲對危機國的大規模援助可以期待。

由于最關鍵的全球經濟給了超乎預料的好評。所以嘉實基金對于明年中國經濟的判斷也格外樂觀——經濟增長的三駕馬車明年都將出現不同程度的回升。另外,在信貸總量上,嘉實基金也判斷市場的流動性將由于上半年信貸的集中投放而顯著改善。而明年上半年通脹繼續上行的可能性不大,同時節能減排告一段落也將會使抑制需求在年初得到釋放。

“總體來看,2011年國內市場估值會趨于合理,盈利增速也將兌現預期。”一環又一環的樂觀判斷,促使嘉實基金作出了個相對樂觀的結論也就不難預料了。

明年的市場機會

對于明年的市場機會,基金公司也基本集中在主題、消費、制造業和傳統產業幾個重點上。

南方基金是最明顯的制造業“粉絲”。公司策略報告堅持認為,行業配置上,以工程機械等為代表估值低、增長確定的先進制造業為首選。其次還包括不受國家價格管制的通脹受益板塊;受益于消費升級和收入提升的一線白酒、品牌服裝等;適當配置保險、銀行、商業地產等中長期投資價值凸顯的權重板塊。不難看出,南方基金的行業配置方向背后是一個奔騰著同樣樂觀的“心”。

交銀施羅德的行業配置方向則明顯趨于謹慎,比如交銀認為,銀行、地產等需要大量資金推動的大周期、大行業雖然具備反彈所需的低估值,但缺乏出現大行情的必要條件,更多建議挖掘結構性、主題型的投資機會。其中大裝備和大消費將是明年重點關注的領域。

未來大裝備行業重點關注“五大網”、“十條線”的投資機會。“五大網”包括:高速鐵路網、智能電網、三網合一、新能源網和新投資網?;谖磥?ldquo;五大網”的逐步實現,未來建議重點關注“十條線”:國防軍工、電力電子、智能電網、核電、節能減排、高鐵、品牌家紡和戶外用品、新能源汽車的產業鏈、三網合一和特色新材料等十個大裝備的細分行業。大消費行業需要從四個角度來抓住長期增長機會:一是人口紅利帶來的消費新業態;二是財富分配結構決定消費新結構;三是深入借鑒海外消費升級經驗;四是特別關注細分行業的隱形冠軍。

顯然,強烈的結構化配置路線背后是交銀對于流動性和經濟態勢的謹慎觀點。

比較有趣味的還是嘉實基金的投資方向。嘉實基金團隊認為2011年的四大結構型方向。一是大消費。該領域是經濟結構調整戰略看好的領域,由于過往兩年整體的靚麗表現,2011年將更偏重自下而上的選股和一些高速增長的子領域。二是新興產業、“十二五”規劃。她認為該主題將獲得國家戰略的支持,以主題形式貫穿全年。三是大宗商品。2011年海外經濟復蘇、國內增長、全球長期保持寬松流動性等背景,都支撐了該主題有較多機會。四是高端裝備制造。該板塊集中國經濟轉型、出口升級和新一輪投資周期展開三主題于一身,主要包括航空、航天、高速鐵路、海洋工程和智能裝備等行業。

總體上看,嘉實基金是在一個樂觀的市場背景下,選擇了一個相對謹慎的投資策略。某種程度上,這是一個宏觀和微觀的“對沖”的策略。

而華商基金的看法也類似嘉實基金做法,“2011年的市場是基本面是向上的,但與此同時流動性收緊,轉型預期與轉型風險并存(未來轉型不一定必然成功),企業整體盈利趨于穩定,特別是局部產業會加速發展,但未到全面繁榮。體現在股市上是震蕩為主,趨勢向上,機會在年中。”華商基金孫建波這么評價。

樂觀還是悲觀,向上還是向下,這是2011年基金策略分歧的內核。而唯一不變的是,明年市場肯定又會與今年不同。

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